ZeroHedge - Numa linha temporal suficiente, a taxa de sobrevivência para todos desce para zero As manchetes estão desencadeando esta manhã, já que o maior fundo soberano (e mais transparente) do mundo - o Fundo de Pensões do Governo da Noruega - propôs reduzir o montante de bonos do governo em seu $ 2.3 trilhões de portfólio para aumentar as detenções de dívida mais arriscada, com os Tesouros dos EUA os mais afetados. Norges Bank Investment Management (NBIM), que gerencia o fundo, disse em uma carta enviada ao Ministério das Finanças na terça-feira e publicada em seu site, que a dívida do governo deve ser cortada para 50% das posses de obrigações de 70%. Com cerca de 30% investido em bonds, o fundo tinha mais do que $ 615 bilhão de ativos de renda fixa em sua carteira a partir de junho 30, sobre 59.5% dos quais foram investidos em títulos do governo, de acordo com os últimos números em seu site. Adicionando em títulos relacionados ao governo, a alocação é 69%. A redução proposta em títulos do governo a 50% implicaria uma diminuição de cerca de $ 58 bilhões de tais obrigações, de acordo com cálculos da Bloomberg.

Enquanto a mudança proposta implica que os depósitos dos Tesouros dos EUA cairiam em $ 75 bilhões, os bonos do governo japonês poderiam aumentar em $ 20 bilhões, mostra a análise de Bloomberg. As detenções de obrigações do governo da área do euro também são projetadas para diminuir. Com preocupações crescentes sobre os níveis de dívida do governo global e os medos de inflação reavivados devido ao conflito no Oriente Médio ter alimentado um recente selling de obrigações globais (puling rendimentos para picos multianuales em todo o mundo), as manchetes escrevem-se... "PÁNICO!!!". Eles não estão reduzindo a exposição aos EUA ou ao dólar de forma significativa.

A mesma carta diz que a renda fixa não governamental dos EUA (sociedades IG, agência MBS, dívida relacionada ao governo) iria aumentar de 16.2% para 27.6% do índice de ligação. O peso do dólar no índice de referência de ligação mal se move: 52.9% → 52.5%. Eles também querem mudar os restantes títulos do governo de pesos do PIB para pesos do valor de mercado, o que eleva os JGBs ( 4.6% → 7.4% ) e corta os governos da área euro um pouco; os dores do Reino Unido ficam postos. Além disso, a Agência MBS faz explicitamente parte do campo: alta liquidez, qualidade de crédito perto dos Tesouros por causa do apoio da Fannie/Freddie/ Ginnie, além de um prémio de pré- pagamento/ crédito que o longo horizonte do fundo pode colher. Assim, o fundo gigante está reduzindo a duração (ao adicionar rendimento) como a duração do MBS é consideravelmente menor devido ao risco de pré- pagamento, mantendo a sua exposição em USD... arruinando as manchetes aterradoras..NBIM não está fazendo uma chamada direta sobre a sustentabilidade fiscal dos EUA,. disse Kenneth Crompton, chefe da estratégia de taxas no National Australia Bank Ltd..Eles estão argumentando que eles já possuem obrigações governamentais suficientes para satisfazer as necessidades de liquidez, e que um investidor de longo prazo deve colher um conjunto mais amplo de prémios de risco de renda fixa..

No entanto, Mohamed El-Erian.s take é provavelmente o correto: os dólares são modestos; o sinal de que um canônico de longo prazo detentor oficial está estruturalmente menos faminto por duração no nível soberano é o que importa..O tamanho não é grande, mas o sinal de que os titulares tradicionais e compradores estão se tornando menos confiáveis é muito importante.. Finalmente, notamos que isso continua a ser uma proposta. O NBIM segue um índice de referência definido pelo Ministério das Finanças, com grandes alterações de alocação para o seu mandato de investimento que requer aprovação no parlamento, por isso não há garantia que o fundo seja autorizado a fazer a mudança. A secretária de Estado Ellen Reitan disse que o governo irá abordar quaisquer propostas de ajustes à estratégia de investimento no livro branco sobre o fundo, que serão apresentadas ao parlamento na primavera depois do Ministério das Finanças. Assim, com tudo isso em mente - e enquanto não estamos acostumados a ser as crianças calmas no teatro quando todos estão gritando 'fogo' - a proposta do fundo da Noruega é mais engenharia de portfólio do que um movimento geopolítico "dump America" (por enquanto)...